2018年是教育行業(yè)政策震蕩的大年，尤其是和線上模式相關(guān)的“學(xué)歷學(xué)?！?“教培機(jī)構(gòu)”，“在線教育”領(lǐng)域。同時(shí)今年也是教育行業(yè) IPO 的大年，2018 年上市的教育公司一共有 12 家，包括港股 8 家，美股 4 家，涵蓋K12 學(xué)校、高校、K12 培訓(xùn)、互聯(lián)網(wǎng)教育等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。
一、教育行業(yè)細(xì)分
覽益財(cái)經(jīng)認(rèn)為教育行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域的商業(yè)模式和本質(zhì)邏輯差異大，為了簡(jiǎn)化，我們將教育行業(yè)劃分為三大板塊來(lái)看，包括“學(xué)歷學(xué)?！?、“培訓(xùn)機(jī)構(gòu)”和“其他”。2C 模式的“學(xué)歷學(xué)?！焙汀芭嘤?xùn)機(jī)構(gòu)”是最主要的教育服務(wù)形式，下屬有多個(gè)細(xì)分子領(lǐng)域。
“其他”中主要包括 2C 模式的“在線教育/互聯(lián)網(wǎng)教育”，其互聯(lián)網(wǎng)屬性更強(qiáng)，區(qū)別于傳統(tǒng)的學(xué)校和培訓(xùn)行業(yè)，還包括 2B 模式的“教育信息化”和“出版發(fā)行”，其主要客戶為學(xué)校、政府和企業(yè)。
二、回首2018年教育行業(yè)的兩大變化
2018 年教育行業(yè)兩個(gè)重大變化不可忽視，一個(gè)是行業(yè)政策波動(dòng)，另一個(gè)是資本市場(chǎng)上市潮。今年是教育行業(yè)政策震蕩的大年，尤其是和 2C 模式相關(guān)的“學(xué)歷學(xué)?！?“教培機(jī)構(gòu)”，“在線教育”領(lǐng)域。
1、2018 年重大變化之一：政策大震蕩年，信奉基本規(guī)律，規(guī)范化是未來(lái)出路。
覽益財(cái)經(jīng)對(duì)行業(yè)政策進(jìn)行分類，主要有以下三條分支①民促法相關(guān)：歷盡千帆三審?fù)ㄟ^后，具體落地仍需時(shí)間，送審稿旨在規(guī)范，而非限制或禁止，地方政府支持態(tài)度明確。
②幼兒園相關(guān)：多個(gè)特性決定其不同于其他學(xué)歷階段，社會(huì)負(fù)面新聞引重視，面臨史上最嚴(yán)政策，資產(chǎn)證券化邏輯大變動(dòng)。
③培訓(xùn)相關(guān)：針對(duì)中小學(xué)校外學(xué)科培訓(xùn)，監(jiān)管力度加大態(tài)度趨嚴(yán)，供給端不正規(guī)機(jī)構(gòu)遭整頓，需求端尚未受到影響。
2.2018 年重大變化之二：迎來(lái)教育公司上市熱潮，預(yù)計(jì)未來(lái) 2 年仍將持續(xù)。
2017 年以來(lái)，新上市的教育公司達(dá)到 22 家，包括港股 13 家，美股 8家，A 股 1 家，涵蓋幼兒園，國(guó)際學(xué)校，民辦高校，K12 培訓(xùn)，互聯(lián)網(wǎng)教育，教育信息化等多個(gè)細(xì)分板塊。
其中在 2018 年上市的教育公司一共有 12 家（如上圖），包括港股 8 家，美股 4 家。2017 年年末以來(lái)，已遞交 IPO 尚未上市的的教育公司達(dá)到 8 家，包括職教領(lǐng)域的中國(guó)東方教育，華圖教育等，其中 2家已通過過聆訊（滬江教育、新東方在線）。我們認(rèn)為，未來(lái) 2 年上市潮仍將持續(xù)，教育板塊有望持續(xù)完善。
三、展望2019年相關(guān)的投資機(jī)會(huì)在哪里？
展望 2019 年，覽益財(cái)經(jīng)認(rèn)為應(yīng)該相信供需規(guī)律，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，把握五年以來(lái)第一次“低估”的機(jī)會(huì)。具體來(lái)看，我們認(rèn)為有三條投資主線：
第一條主線是需求旺盛，此前市場(chǎng)在政策波動(dòng)下巨震，導(dǎo)致情緒低落，估值低估，甄選實(shí)際政策風(fēng)險(xiǎn)小的板塊，包括高校，非學(xué)歷職業(yè)教育等；
第二條主線是國(guó)家大方向支持，有著較強(qiáng)增長(zhǎng)力預(yù)期的教育信息化板塊；
第三條主線是市場(chǎng)震蕩下的防御性板塊，具有低風(fēng)險(xiǎn)高分紅特點(diǎn)的出版發(fā)行板塊。除此之外，建議關(guān)注國(guó)際學(xué)校、早教等板塊。
可以關(guān)注如下標(biāo)的：1.百洋股份：
圍繞藝術(shù)教育持續(xù)布局，成長(zhǎng)路徑清晰。公司教育業(yè)務(wù)主要系火星時(shí)代拉動(dòng)，2018年起，公司不斷圍繞火星擴(kuò)大教育布局：1）收購(gòu)楷魔實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，切入藝術(shù)設(shè)計(jì)領(lǐng)域，協(xié)同效用顯著；2）與職業(yè)學(xué)院合作，共建數(shù)字藝術(shù)學(xué)院，切入學(xué)歷教育領(lǐng)域。同時(shí)公司積極發(fā)展青少年藝術(shù)教育（STEAM）、藝術(shù)留學(xué)與藝術(shù)游學(xué)、在線職業(yè)教育等業(yè)務(wù)，布局思路清晰，不斷提升在藝術(shù)教育領(lǐng)域的綜合實(shí)力。
2.佳發(fā)教育：
政策加碼助力，國(guó)家教育信息化支出經(jīng)費(fèi)2020年或?qū)⒊?000億。①標(biāo)準(zhǔn)化考點(diǎn)迎更新周期，平臺(tái)整合是重點(diǎn)。②新高考帶來(lái)發(fā)展新機(jī)遇，走班排課需求大。
覽益財(cái)經(jīng)對(duì)未來(lái)的教育行業(yè)有幾點(diǎn)期待和判斷：
中國(guó)教育歷來(lái)內(nèi)容“不值錢”的局面將逐漸改變，我們判斷越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)教育內(nèi)容將會(huì)被用戶買單。同時(shí)，我們也期待微信運(yùn)營(yíng)模式的迭代帶來(lái)更多的人群觸達(dá)，也使得內(nèi)容方更有動(dòng)力走向優(yōu)質(zhì)制作正循環(huán)。
在線培訓(xùn)行業(yè)這一大賽道中，頭部公司的品牌效應(yīng)將進(jìn)一步集中，這點(diǎn)在少兒英語(yǔ)及K12輔導(dǎo)一對(duì)一領(lǐng)域已經(jīng)得到驗(yàn)證。此外，我們K12大流量APP的規(guī)?；儸F(xiàn)也非常值得期待，在大班課體驗(yàn)進(jìn)一步提升的同時(shí)，豐富的產(chǎn)品內(nèi)容及付費(fèi)動(dòng)力體系的打通將會(huì)是競(jìng)爭(zhēng)核心。模式上，我們認(rèn)為隨著人群滲透和需求外溢，小班課也會(huì)在技術(shù)及模式的不斷打磨下更加成熟，迎來(lái)發(fā)展的好時(shí)機(jī)。
年齡段偏早的素質(zhì)、音樂、STEM等細(xì)分新領(lǐng)域是模式創(chuàng)新伴隨著內(nèi)容創(chuàng)新，已然出現(xiàn)百花齊放的情形，我們觀察各個(gè)細(xì)分新領(lǐng)域的用戶教育周期會(huì)比預(yù)期快，帶來(lái)的是誘人的增長(zhǎng)空間和更多資本的關(guān)注。
線下高端優(yōu)質(zhì)教育資源稀缺，這一現(xiàn)狀短時(shí)間不會(huì)改變。以高端、自營(yíng)、品牌連鎖為標(biāo)簽的幼兒園、國(guó)際學(xué)校、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)將長(zhǎng)期是資本的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。與此同時(shí)，受限于線下學(xué)校的成長(zhǎng)周期，一些自帶生源、較為成熟的優(yōu)質(zhì)單校標(biāo)的也將成為大品牌的整合對(duì)象，以尋求更快的地域擴(kuò)張及資本運(yùn)作空間。
隨著新《民辦教育促進(jìn)法》的出臺(tái)，以及二胎政策全面開放，龐大的人口紅利也意味著萬(wàn)億規(guī)模的教育產(chǎn)業(yè)時(shí)代即將到來(lái)。伴隨中國(guó)民辦教育行業(yè)的不斷發(fā)展，其職業(yè)教育所占比重較大、區(qū)域發(fā)展不平衡、差異性較大等教育問題開始顯現(xiàn)，民辦教育的辦學(xué)類型和辦學(xué)層次正在逐步調(diào)整、完善并不斷上移。
